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作者 | 哈希派 – LucyCheng
文章字数：约4700字
阅读时间：约6分钟
1. 概述
比特币区块链奖励第三次减半的热度刚刚消退，以太坊2.0的开发进度就迅速接棒，成为加密货币行业的热门话题。 随着北京时间6月15日针对最新ETH 2.0规范的测试网络版本Onyx的上线，以及最终用户测试网络Altona的到来，以太坊早已被戏称为“永远还有18个月” 2.0第一阶段，似乎最后时刻已经到来。
最后阶段相关进展的逐步推进，一定程度上增强了业界对以太坊的信心。 尽管近几周以太坊价格涨幅疲软，但整体市场走势仍以横盘为主； 但目前很多链上的基本指标，包括主网地址增长、代币采用率等，都呈现出较为强劲的增长势头。 在本文中，Hashpie（公众号ID：hashpie）将基于ETH 2.0即将到来的重大经济转型，分析市场高度看好以太坊升级的根本原因。
近三个月以太坊价格涨跌（数据来源：Glassnode）
2、以太坊2.0即将到来，市场正在为质押机制做准备
本月中旬，以太坊多客户端测试网络开发商 Afri Schoedon 公开表示，如果一切顺利，ETH 2.0 主网将于今年 11 月上线，或者可能推迟到 2021 年。 2.0升级的第一阶段0阶段一直被推来推去，市场热情丝毫没有减弱的迹象。
Prysmatic Labs 今年 4 月推出的测试网络 Topaz，用了近一个月的时间吸引了 29,300 名验证者，质押资金超过 100 万 ETH； 如果是真正的以太坊，这相当于 2.4 亿美元。 Onyx Network上线不到一周就迅速迎来了244个活跃节点。
测试网实验正在加速，另一方面主网已经进入准备状态。 2020年以来，以太坊网络活跃地址和新增地址数量由降转升，整体呈现上升趋势。 非零地址数量再创新高，达到42,298,632。 Glassnode数据显示，自4月份以来，该链上指标增速加快，2020年Q2累计涨幅超过13个百分点，环比增长80%（数据截至6月25日， 2020）。
2020年以太坊新地址变化（数据来源：Glassnode）
此外，持有至少32个ETH的地址数量稳步增加至超过13万个，年内增长12%。 根据以太坊官方规划，以太坊2.0中参与运行验证者节点的最低门槛为32 ETH； 从其增长情况来看，投资者目前正忙着积累ETH来参与PoS机制。 值得一提的是，据 Nansen 联合创始人兼数据科学家 Alex Svanevik 在月中接受采访时表示，这些包含 32 个 ETH 的以太坊钱包大部分属于个人而不是交易所。
2020年以太坊网络中持有约32 ETH的地址增长（数据来源：Glassnode）
与此同时，其他大投资者和鲸鱼地址也准备采取行动。 密码数据分析公司Santiment的数据显示，截至6月初，前100名非交易所钱包共持有2180万枚以太坊，创下鲸鱼地址持有币总数十个月来的新高。 如果按照当前以太坊价格计算，这一金额相当于 53 亿美元，这是前 100 名鲸鱼钱包历史上最大的集体余额。
各交易所以太坊余额变化（数据来源：ViewBase）
另一方面，各大交易所的以太坊余额也呈现明显上升趋势； 据ViewBase数据显示，三十天内交易所的ETH持有量增加了超过13万枚。 仅 Bitfinex 和 Binance 这两个大型平台就分别拥有 106,000 和 39,000 次以太坊充值。 此外，康纳托加学院信息科学教授 Adam Cocharan 在 Metiuam 上发表分析称，4 月至 5 月，以太坊实现了约 50% 的价格增长，但交易所上 ETH 的销量仅为 1950 万枚，占平台上的 ETH 总数。 58%的股份； 与过去的数据相比，这是以太坊历史上首次价格上涨50%，但交易所的抛售比例却低于80%。 由此可以推断，鲸鱼用户正在购买大量商品。
ETH 2.0的到来及其经济模型和扩容技术的重大变化在市场上引起了强烈的连锁反应。 从近期散户和鲸鱼地址的入场情况来看，目前业界似乎对以太坊未来的发展相当乐观。
3、以太坊2.0的进入门槛低。 越早参与，您的收入就会越高。
在以太坊2.0中，网络验证的共识机制将从原来的工作量证明机制切换为权益证明机制； 也就是说，新发行的ETH将不再由PoW矿工开采，而是由验证节点通过质押获得奖励而产生。 发布。 与PoW挖矿模式对矿工的硬件要求较高不同，参与Stake只需持有至少32个以太坊和一台硬件规格足够的电脑即可参与。
官方测试网给出的推荐电脑配置要求（来源：Prysmatic Labs，标准共识）
根据eth2.0-specs库上开发者给出的Stake投资回报数据显示，当100万枚ETH参与以太坊2.0验证时，每年ETH最高增发量为181,019枚，年化回报率为18.10%。 也就是说，如果质押32 ETH一年，理论上可以获得5.792 ETH的奖励； 这相当于一台蚂蚁矿机E3设备挖矿超过440天可以获得的挖矿收益（基于当前以太坊网络187TH/s）。 电量估算，数据来源：BitInfoCharts），并且这是不考虑电费和维护成本的计算结果。
基于质押以太坊数量分析 ETH 2.0 的利益相关者利润和通胀率
（数据来源：Ethhub.io、BitMEX 研究）
降低进入门槛、降低维护成本、提高回报，一定程度上会吸引一些小规模验证者参与以太坊2.0的运营。 本月持有超过32个ETH的钱包地址数量增加超过5个百分点，也反映了个人投资者的热情。
但需要注意的是，这只是网络中有 100 万 ETH 参与质押时的潜在收入。 未来，随着2.0网络上质押的以太坊数量的增加，每个ETH将获得的Stake奖励将逐渐减少。 ，同时，获得相应回报率的投资成本比例也会增加。 因此，对于中小投资者来说，越早入市，质押收益率就越高。
4、年通胀率下降，稀缺性将向比特币和黄金靠拢。
ETH 2.0升级不仅会改变网络验证和新货币发行方式，其经济模型也将发生重大变化； 最直接的影响就是以太坊的年发行率。
与比特币类似，目前采用 PoW 挖矿机制的以太坊也通过减少区块奖励来控制其通胀率。 2016年至2019年间，网络的区块奖励从5 ETH减少到2 ETH； 其年通胀率约为11.20%，是同期比特币年通胀率5.58%的两倍多。
以太坊过去、现在和未来的发行比例（图片来源：ethhub.io）
但基于权益证明机制，网络升级到2.0后，以太坊的发行率将与参与Stake的验证者数量、ETH质押总数等挂钩，具有较高的稳定性。不确定。 根据Github上核心开发者提供的数据，即使当前所有以太坊用户都参与2.0第一阶段Phase 0的质押，其最大发行量也仅为200万枚ETH/年。 也就是说，以太坊2.0第一个完整年的通胀率最多不会超过1.80%，这比比特币目前的通胀率要好。
Twitter用户Alex Saunders引用PlanB的S2F模型计算了2015年至2022年ETH的S2F比率。
更重要的是，将比特币库存流量比S2F模型引入以太坊的分析数据显示，2.0升级推出后，其稀缺性将大幅增强，甚至可能达到与黄金相当的水平。
该模型由比特币研究者Plan B提出，主要用于衡量资产稀缺性与市场价格之间的关系。 上图计算的数据显示，以太坊的S2F值从2016年开始逐渐上升，2019年达到21.95，接近贵金属白银的S2F值22。但到了2020年底，当S2F值以太坊攀升至28.25（下图中的白点），其稀缺性将赶上白银。
使用gnuplot和gnumerics的比特币SF模型图（数据来源：PlanB's Medium）
不仅如此，一旦以太坊2.0全面启动，ETH的S2F价值将在2021年跃升100%至57.2（上图中的黑点），并在2022年底继续上升至58.2。这种增长趋势意味着以太坊的稀缺性可能会在 2022 年接近黄金（黄金目前的 S2F 价值约为 60）。
大多数加密货币投资者长期以来都认为比特币的稀缺性是价格上涨的重要驱动因素。 同样，对于同为主流币种的以太坊来说，2.0升级对其自身通胀率和稀缺性的影响，将有助于增强投资者对以太坊的信心。
5、锁仓助推ETH市场，价格上涨持续激发质押热情。
稀缺性突然增加的原因，除了受到其通胀率下降的影响外，还会与Stake机制带来的流动性问题有关。
根据以太坊开发团队的规划，质押 32 个 ETH 是成为第 0 阶段信标链验证者的入门门槛，而启动信标链至少需要 16,384 个验证节点，即 ETH 总量的最低门槛链上质押量为524,288枚。 需要强调的是，这种抵押贷款是单向的； 一旦质押，信标链上的ETH必须等到第二阶段上线才能恢复流通； 而现阶段距离以太坊2.0第三阶段正式启动至少还有12个月的时间。 需要两到三年的时间。 这意味着这批抵押的ETH需要锁定到2021年甚至2022年。
虽然524,288 ETH占当前发行总量还不到1%，但这只是激活信标链的最低门槛。 从6月份测试网Topaz上超100万枚ETH的质押金额以及当前火爆的市场情况来看，参与0期质押的以太坊总量极有可能高于这个值。
以近几个月持续增持以太坊的灰度比特币信托为例。 该机构今年购买的约54万枚ETH已经超过了信标链启动的最低门槛。 按测试网锁仓量超过100万枚ETH计算，质押总量约占发行总量的1%； 此外，其创始人Vitalik Buterin预计锁仓金额约为1000万枚ETH，相当于现阶段近1000万枚ETH。 占以太坊总发行量的%。
各类ETH占当前总流通量的比例（数据来源：Defipulse、网络、Coinmarketcap）
大规模ETH锁仓将严重减少以太坊的流通量； 因此，实际上，在以太坊2.0第三阶段部署之前，ETH的稀缺性将大大增强。 同时，突然将一定份额的以太坊从供应市场中剔除也可能导致市场供需失衡。 理论上，这会在短时间内推高基础加密货币的价格。
全网质押ETH数量以及ETH价格对验证者盈利能力的影响（数据来源：ETHFANS）
一旦以太坊价格上涨，基于法币参与Stake的用户投资回报率也会提高，从而刺激市场第二轮购买和Stake。 但质押 ETH 总量的增加会在一定程度上稀释所有参与者的潜在收益，使得 Stake 用户的 Stake 收益变得越来越少。
这意味着有能力的投资者想要维持质押收益就必须投入更多的资金并质押更多的 ETH。 在第二阶段启动之前，资金涌入和质押ETH无法流通将反过来增强以太坊的稀缺性，进一步推高价格，持续吸引更多鲸鱼用户进入和质押。 如此循环往复，以太坊的价格可能会在一段时间内呈现持续增长的趋势。
6、燃烧交易费，ETH 2.0将导致以太坊负发行
以太坊网络升级至2.0版本后，其新发行将与质押的ETH总量挂钩； 不过，净发行率也会受到以太坊改进提案EIP 1559的影响。
这一提案被称为 ETH 货币政策拼图的最后一块，由以太坊核心开发者、Ethhub 创始人 Eric Conner 提出，致力于解决当前 ETH 手续费市场存在的诸多问题； 其主要内容包括增加区块大小Gas cap、允许用户自行给矿工小费、引入交易费销毁机制等。